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01 — 概述Derivatives Certification · Insurers (CNSF)
保险公司以一个必须符合监管制度的投资组合支撑每一份保单。衍生品进入该组合，用以对冲利率、汇率与通胀风险，应对数十年后才到期的负债。《保险与担保统一通函》（CUSF）要求交易此类工具、管理其风险以及控制并登记相关交易的人员持有认证，并在其附件 8.4.2 中认可可授予该认证的独立第三方。本认证证明持证人在其机构内实际担任的岗位角色上具备上述专业能力。
CUSF 附件 8.4.2 于 2017 年修订，规定由 RiskMathics 授予的保险公司衍生品投资或风险管理认证视为有效。RiskMathics Certificate Institute 于 2025 年成立，是集团内只负责认证、不从事教学的部门，以独立第三方身份实施该认证：编制考试、对照现行监管制度进行审核，并组织施考。考试因岗位角色而异。决定头寸的人员、登记头寸的人员与有权叫停交易的人员，所接受的评估各不相同。
知识体系涵盖期货、远期、期权与互换，结构性票据，风险管理，交易登记与控制，以及规范保险公司使用衍生品的监管制度与最佳实践。备考课程由 RiskMathics Financial Institute 讲授，属自愿选修：参加考试不以修读课程为前提，二者各自单独收费。考试费用正在确定中，CNSF 专属文件正在整合中；两者均将在报名页面公布。
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02 — 行业行业动态
保险公司的资产负债表建立在长期负债之上。准备金按期限与币种（比索、UDI 与美元）与资产进行匹配，衍生品则是无需出售资产即可纠正错配的工具。2013 年颁布的《保险与担保机构法》（Ley de Instituciones de Seguros y de Fianzas）建立了与偿付能力 II（Solvency II）等效的三支柱偿付能力制度：每一笔对冲的效果都体现在资本要求上，而不仅是当月损益。
这些对冲所依赖的市场持续扩张，也持续变化。截至 2025 年 6 月，全球场外衍生品名义未平仓余额达 846 万亿美元，同比增长 16%。在墨西哥，互换市场挂钩 TIIE 的规模接近 4.9 万亿美元；自 2025 年 1 月 1 日起，基准利率改为 TIIE de Fondeo，一种基于实际交易的隔夜利率。每一条曲线、每一次估值和每一笔比索对冲的基准都随之改变。
监管沿着同一路径推进。墨西哥银行（Banco de México）对保险公司设定了与银行和券商相同的衍生品交易机构性要求：授权、操作手册、风险部门、委员会、审计与报告。CNSF 增加了针对个人的一层要求：2017 年修订的 CUSF 附件 8.4.2 认可两家独立第三方为衍生品从业人员提供认证。在一个过去十年保费增长 84% 的行业里，个人专业能力已不再只是雇主的偏好。
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03 — 为何为何需要本认证
在保险公司内部，衍生品不是投机，而是对一项二十年后到期义务的对冲。一笔错配的互换、一笔超出授权范围的远期，或一张记入错误账户的结构性票据，无法在次日清晨得到纠正。它们会在资本要求、偿付能力测试或监管机构的检查意见中暴露出来。为决定、计量、监督和登记这些交易的人员提供认证，是避免此类暴露成本最低的方式。
本认证之所以存在，是因为监管制度有此要求，也因为本院有能力持续维护它。衍生品题库处于持续更新状态，并对照现行规则进行审核：规则一旦变更，相关试题即被撤除或重写。考试配方按科目与掌握程度固定，并随岗位角色变化。同一岗位角色的两名考生，无论身处全国哪家保险公司，面对的都是同一标准。
- 真实的监管认可：CUSF 附件 8.4.2 规定由 RiskMathics 授予的衍生品认证视为有效。
- 按岗位角色评估：投资与交易、风险管理、合规监控与后台运营分别参加不同的考试。
- 题库对照现行监管制度审核，考试配方按科目与掌握程度固定。
- 独立性：负责认证的部门与负责教学的部门相互分离，拥有各自的法律实体和各自的题库。
- 有效期三年，因为监管制度同样不是永久不变的。
- 周六在线考试，通过政府签发的身份证件进行监考核验；机构可为整个团队统一报名。
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04 — 成果培养的能力
- 01
以正确的曲线与基准（包括 TIIE de Fondeo）对期货、远期、期权与互换进行估值。
- 02
针对准备金负债确定利率、汇率或通胀对冲的规模，并将其作为套期保值计划予以文件化。
- 03
计量衍生品账簿的市场风险、交易对手信用风险与流动性风险，包括追加保证金要求。
- 04
将结构性票据分解为其组成部分，并在登记入账前识别其风险。
- 05
在保险公司内应用监管制度对衍生品使用所设的限额与条件。
- 06
在交易台、风险与控制部门职责分离的前提下，完成衍生品交易的确认、结算、对账与报告。
- 07
识别利益冲突，并应用规范市场的行为准则与国际原则。
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05 — 机构录用分界线
要求持有本认证的保险公司，是按一条可观察的规则进行录用。它不要求出勤证明，而要求通过一场由不隶属于受评机构、且愿意判定考生不合格的第三方所组织的考试。本认证还与岗位角色相对应。进入交易台的人证明其估值与对冲能力；进入风险部门的人证明其计量与限额管理能力；进入控制或后台部门的人证明其登记与对账能力。
对机构而言，效果是双重的。它以一份可核验、有效期明确的文件履行了监管义务，并降低了衍生品操作差错演变为监管检查发现的概率。对专业人员而言，本认证可在 CNSF 监管范围内的各机构之间通用，并每三年按届时有效的监管制度进行更新。
- 在此通过的考试满足的是监管义务，而非雇主偏好。
- 认证记录可核验：注册编号、日期、岗位角色与有效期。
- 整个团队可一次付费报名，并分配至不同考试日期。
- 三年一次的更新确保所证明的知识与现行监管制度相符。
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06 — 适用对象适合对象
适合对象
- 为保险公司（含养老保险公司）投资组合交易衍生品的交易员与投资人员。
- 计量、限制并报告机构衍生品敞口的风险管理人员。
- 合规监控、内部控制与合规团队：核实每笔交易是否符合监管制度与授权范围、并有权叫停交易的人员。
- 后台运营与控制：负责衍生金融交易的确认、结算、对账与登记的人员。
- 使用衍生品对冲准备金的资金管理与资产负债匹配团队，以及在 CUSF 规定范围内的担保公司从业人员。
不适合对象
- Afores（退休基金管理公司）从业人员：其适用制度为 SAR（退休储蓄体系），对应的认证是 Derivatives Certification · Afores (CONSAR)。
- 寻求奇异期权、XVA 与编程等高阶量化资质的人员：这属于 Financial Derivatives Specialist 的范畴。
- 领导保险公司风险职能但不交易、不控制衍生品的人员：该类人士对应 Certified Insurance Risk & Strategy Professional (CIRSP™)，目前处于开发阶段，尚无监管认可。
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07 — 知识体系知识体系
八个科目，按科目与掌握程度以固定配方评估，配方随岗位角色变化。CNSF 监管范围的具体权重将在文件整合完成后于报名时公布。
01衍生品导论待确认 · 因岗位角色而异
- 交易所市场与场外市场；中央对手方与清算所
- 初始保证金与维持保证金、追加保证金要求与合格担保品
- 主协议与信用支持附件（Credit Support Annex）：违约事件与终止事件
- 未平仓合约量、成交量与成交金额；持仓限额
- 线性与非线性衍生品；即期交易与远期交易
- 曲线形态及其对展期的影响
02期货与远期待确认 · 因岗位角色而异
- 持有成本估值、理论价格与基差
- 基差风险、对冲比率与期货对冲
- 外汇远期与利率远期；以 FIX 汇率结算的无本金交割远期（NDF）
- MexDer 的 TIIE、M 债券与 USD/MXN 期货；通过 Asigna 结算
- 盯市与每日保证金流
03期权待确认 · 因岗位角色而异
- 期权费、内在价值与时间价值
- 看跌-看涨平价与套利边界
- 敏感度：delta、gamma、vega、theta 与 rho
- 隐含波动率与已实现波动率
- 运用期权的对冲策略与收益策略
- 利率、汇率与指数期权
04互换待确认 · 因岗位角色而异
- TIIE 利率互换；TIIE de Fondeo 与基准转换
- 交叉货币互换以及美元与 UDI 负债的对冲
- 曲线构建与贴现估值；多曲线框架
- 标准化互换的中央清算
- 长期准备金资产负债匹配的对冲
05结构性票据待确认 · 因岗位角色而异
- 分解：零息债券加衍生品组成部分
- 保本票据与信用挂钩票据：与衍生品的边界
- 发行人风险、市场风险、流动性风险与估值风险
- 会计确认与依据价格供应商的估值
- 含衍生品成分的票据在投资制度下的处理
06衍生品风险管理待确认 · 因岗位角色而异
- 市场风险：敏感度、风险价值（VaR）与压力测试
- 交易对手信用风险：敞口、净额结算与担保品
- 流动性风险：追加保证金要求与现金流匹配
- 套期保值计划：指定、有效性测试与文件记录
- 限额、预警以及向综合风险管理职能部门和委员会的报告
- 对冲对偿付能力资本要求的影响
07交易登记与控制待确认 · 因岗位角色而异
- 执行、录入与确认处理
- 结算、券款对付与对账
- 托管、每日估值与三方对账：托管人、会计与监管报告
- 投资与衍生品交易的监管报告
- 交易台、风险与合规监控之间的职责分离
08利益冲突、监管制度与最佳实践待确认 · 因岗位角色而异
- CUSF 下保险公司的衍生品制度：允许的用途、授权与文件要求
- 墨西哥银行对衍生品交易的要求：授权、操作手册、风险部门、委员会、审计与报告
- 国际清算银行（BIS）《金融市场基础设施原则》
- 《全球外汇市场准则》（FX Global Code）
- 中央对手方、中央证券存管机构与券款对付的标准
- 利益冲突、行为准则与交易治理
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08 — 两个产品备考课程 · 认证考试
备考课程
备考课程
课程提供机构 RiskMathics Financial Institute
RiskMathics Financial Institute 是集团自 2005 年起的教学机构，讲授为本考试备考的保险公司衍生品课程。课程覆盖知识体系的八个科目，并包含按考试配方编制的模拟考试。课程属自愿选修：参加认证考试不以修读课程为前提，课程费用单独计算。
保险公司衍生品课程
待确认围绕考试所评估的工具、风险、登记与监管制度开设的短期课程。可完整修读，也可按科目修读，视报考人员将参加的岗位角色而定。
面向保险与担保公司的定制课程
待确认与提出需求的部门共同设计并向其团队讲授，重点覆盖机构需要认证的岗位角色。
- 覆盖考试八个科目，并按各岗位角色突出重点。
- 按考试配方编制的模拟考试：布鲁姆分类法第 1、2、3 级试题，按科目分布，并提供分科目反馈。
- 依据现行 CUSF 制度与墨西哥银行要求持续更新。
日程与价格待确认；两者均于报名时公布。报名考试不要求已修读课程。
认证考试
认证考试
可在参加或不参加备考课程的情况下报考。RiskMathics Certificate Institute 作为独立于受评机构的第三方，依据本院的衍生品知识体系与题库，按报考人员所担任的岗位角色编制、审核并组织考试；适用的监管制度为 CUSF。考试形式遵循现行认证的标准；CNSF 专属文件正在整合中，待定参数将于报名时公布。
现行分数线以其所属考试的注明日期版本为准，并连同该版本引用在本页公布；在此之前，可致函 growth@riskmathics.com 索取。Structured Products Certification · Afores (CONSAR) 公布的 1,000 分中的 600 分，适用于该科目已注册的考试，不适用于衍生品考试。
未通过考试的情形
认证理事会正在制定未通过与重考政策：每个周期允许的考试次数、两次之间的最短间隔，以及重新参加考试的费用。政策获批后即在本页公布；在此之前，可致函 growth@riskmathics.com 索取该数据。 考试治理 →
试题依据布鲁姆分类法第 1、2、3 级编制：记忆、理解与应用。各级别的占比随岗位角色变化，取决于该角色在实际工作中的职责。 布鲁姆分类法 →
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09 — 模拟考试模拟考试
备考课程的模拟考试按与正式考试相同的配方编制：在报考人员将参加的岗位角色下，每个科目、每个掌握程度设定固定数量的试题。它们不是衍生品的泛泛复习，而是对真实要求的演练。
每道试题归入布鲁姆分类法三个级别之一。记忆：定义初始保证金或终止事件。理解：解释曲线形态为何改变展期成本。应用：以正确的工具与期限计算一笔 UDI 计价准备金的对冲。不超出第 3 级，因为正式考试同样不超出该级别。
- 与认证考试相同的科目与级别结构。
- 分科目反馈，将学习引导至各岗位角色权重最高的科目。
- 动态试题：监管制度变更时撤除或重写。
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10 — 路径学习路径
- 第一阶段
确定岗位角色与范围报名前
机构与专业人员依据 CUSF 附件 8.4.2 确认每个人所担任的职能，以及对应本院的哪一岗位角色：投资与交易、风险管理、合规监控或后台运营。考试取决于该岗位角色。
- 第二阶段
分科目备考课程期间
参加 RiskMathics Financial Institute 的保险公司衍生品课程，或围绕已公布的八个科目自主学习，重点与岗位角色相对应。
- 第三阶段
模拟考试备考收尾
按考试配方编制的演练，并提供分科目反馈。反复练习，直至权重最高的科目成绩稳定。
- 第四阶段
认证考试一个周六
最迟于考前三天在线报名，考前 48 小时收到载有个人 Zoom 链接的通知，并于墨西哥城时间 09:00 持政府签发的身份证件参加考试。
- 第五阶段
认证与有效期三年
获得 CUSF 附件 8.4.2 认可的认证，有效期三年。按更新时有效的监管制度进行更新。
投入
11课程与考试，分别计价
本院现行认证自墨西哥报名以比索计费，自世界其他地区报名以美元计费；本考试费用一经批准即予公布。
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12 — 常见问题常见问题
本认证与 Derivatives Certification · Afores (CONSAR) 是同一认证吗？
两者共用本院的衍生品知识体系与题库，且均按岗位角色评估。区别在于所适用的监管制度与认可依据：Afores 认证对应《退休储蓄体系（SAR）财务事项一般性规定》第 70 条；本认证对应 CUSF 附件 8.4.2 以及保险公司衍生品制度。本监管范围的专属文件正在整合中；CNSF 监管范围下任何特定的考试参数将于报名时公布。
依据 CUSF，哪些人员必须持有认证？
附件 8.4.2 所指为交易衍生品的人员、管理其风险的人员，以及负责衍生金融交易控制与登记的人员。本院在其四个岗位角色中评估上述职能：投资与交易、风险管理、合规监控与后台运营。附件文本所述为保险公司；各机构（含担保公司）应在 CUSF 及适用于自身的墨西哥银行规定中核阅确切范围。本院可就各职位对应的岗位角色提供指引。
备考课程是否为必修？
否。参加考试不以修读课程为前提。课程由 RiskMathics Financial Institute 讲授，覆盖八个科目并包含模拟考试；考试由 RiskMathics Certificate Institute 作为独立第三方组织。二者是两项产品，分别收费。
考试费用是多少，何时公布？
费用正在确定中，一经批准即在报名页面公布。本院现行认证自墨西哥报名以比索计费，自世界其他地区报名以美元计费。
考试如何进行，何时举行？
在线进行，周六 09:00（墨西哥城时间），通过 Zoom 监考并核验政府签发的身份证件。每套试卷 120 道试题，考试时长四小时，每场 40 个名额；报名于考前三天截止，个人链接于考前 48 小时发送。工作日考试可提前预约。
认证有效期多长？
三年。认证并非永久有效，因为监管制度同样不是：题库对照现行规则审核，更新考试按届时的监管制度进行。