DER-CONSAR
01 — 概述Derivatives Certification · Afores (CONSAR)
墨西哥的退休基金管理公司（Afores）在一套监管制度下投资全国的养老储蓄，该制度允许使用衍生品，且目的明确：对冲风险并高效管理敞口。自 2015 年起，《金融统一通函》（Circular Única Financiera）要求投资、风险、合规及后台岗位的全部人员取得认证，并对未经认证即进行交易且造成损失的操作人员及其基金管理公司予以处罚。Derivatives Certification · Afores (CONSAR) 正是 RiskMathics Certificate Institute 用以核验上述能力的考试；本院是依据 SAR 金融规定第 70 条获得认可的独立第三方。
这是 RiskMathics 集团现行认证中历史最久的一项：集团自 2012 年起为 Afores 衍生品从业人员提供认证，自 2025 年起改由其独立认证机构承担。该考试并非出勤证明：4 小时内作答 120 道试题，三套等值试卷，按科目与认知层级固定配比，题库持续更新并依据现行监管制度审核。考试按岗位分卷，因为决定头寸的人，与计量、监督或登记该头寸的人，不应以同一方式评估。
认证有效期为三年，与监管制度本身的更新节奏一致。考试于每周六在线进行，通过 Zoom 监考并核验官方身份证件。本认证仅由考试构成：报考的唯一要求是有效官方身份证件，以及由所在机构指定的岗位；不设任何先修要求。通过本考试所履行的是一项监管义务，而非雇主的偏好。
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02 — 行业行业动态
墨西哥退休储蓄体系是该国仅次于商业银行的第二大金融主体。截至 2026 年 5 月，各世代型 SIEFORE 持有净资产 8.973 万亿墨西哥比索，Afores 管理 7,030 万个账户。监管制度允许以衍生品进行对冲和高效的敞口管理，交易对手由墨西哥银行（Banco de México）核定，并以 DCVaR 作为杠杆指标接受每日压力测试。交易、计量、监督和登记这些工具的人员是否胜任，本身就是一项审慎性控制。
CONSAR 并不让渡其监管权：它要求基金管理公司为其人员取得认证，并仅认可少数独立第三方承担认证工作。在衍生品领域，目前获认可的机构不止一家；本院是其中之一，并同时在结构性工具领域完成登记。于是问题转为等效性：《金融统一通函》附件 J 要求设立合议机构、将授课者与评估者分离、公开考试指南、提供受控环境、核验身份并每年公布统计数据。评判一家认证机构，看的是它的考试；本院公开自己的考试。
全球场外（OTC）衍生品名义本金于 2025 年 6 月达到 846 万亿美元；墨西哥掉期市场挂钩 TIIE 的名义本金约为 4.9 万亿美元，自 2025 年 1 月起正从 28 天 TIIE 向 TIIE de Fondeo 过渡。从 2008 年的墨西哥企业到 Barings 和“伦敦鲸”，历史上的巨额亏损都揭示同一个教训：损失并非源于单一失误，而是知识、职责分离、限额、估值与治理等多重缺陷的累积。
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03 — 为何为何选择这项认证
在衍生品领域，差错会被量化。一笔规模失当的对冲、一次登记有误的保证金追缴或一个计算错误的限额，都会出现在当月对账单上；在 Afore 内部，则会体现在劳动者的退休储蓄中。设立这项认证，是为了让建立、计量、监督或登记该头寸的人，能够向独立第三方证明自己掌握该工具、其风险及约束它的监管制度。
本院不为考试而教学：本院负责编制、审核并实施考试。同一岗位在任何日期都面对同一标准；规则一旦变更，无论是否有人要求，相关试题即被撤下或重写。因此认证有效期为三年而非终身：监管制度同样不是终身不变的。
- 真实的监管认可：依据 SAR 金融规定第 70 条及其关联条款第 122 条和第 140 条，作为独立第三方为 Afores 从业人员提供认证。
- 按岗位分卷：投资与交易、风险管理、合规监察与后台运营各自使用不同试卷，并各有其必考科目。
- 固定配比：120 道试题按科目和认知层级分配，三套等值试卷，且仅采用布鲁姆分类法第 1、2、3 层级。
- 动态题库：每道试题均依据现行监管制度审核；规则变更时，试题即被撤下或重写。
- 独立性：认证机构不隶属于任何受评估机构，评估人员亦与任何授课活动相互分离。
- 同一科目亦是 CNSF 在 CUSF 附件 8.4.2 中指定本院面向保险公司、担保公司及养老保险公司进行认证的科目。
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04 — 成果认证所核验的能力
- 01
对期货、远期、期权和掉期进行估值，并解释基差、曲线形态以及展期对对冲的影响。
- 02
计量衍生品头寸的市场、信用、流动性和交易对手风险，并将 DCVaR 解读为投资组合的杠杆指标。
- 03
将 SAR 投资监管制度应用于具体交易：对冲目的、墨西哥银行核定的交易对手、限额及头寸轧差。
- 04
掌握交易所市场与场外市场的运作机制：初始保证金与维持保证金、保证金追缴、中央对手方、信用支持附件（Credit Support Annex）及合格担保品。
- 05
端到端登记并控制一笔交易：确认、结算、分配、会计记账与对账。
- 06
将结构性票据分解为其组成部分，识别内嵌衍生品，并区分本金保护与发行人信用风险。
- 07
遵循规范市场的准则与原则行事：《全球外汇市场准则》（FX Global Code）、国际清算银行《金融市场基础设施原则》、二十国集团（G20）场外衍生品改革，以及经合组织（OECD）与国际养老金监管机构组织（IOPS）关于养老基金的良好实践。
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05 — 机构录用分界线
要求持有这项认证的机构买到的不是一纸证书，而是一条由第三方对所有人一视同仁的分界线。同一岗位的两名考生，无论在同一日期还是不同日期应考，面对的都是同一标准，且成绩按科目报告。这使考试成为不取决于面试官的录用与晋升标准。
对 Afore 而言，这还是一项义务：监管制度对未经认证即交易并造成损失的操作人员及其基金管理公司予以处罚。通过 CSV 文件一次付款为整个团队报名、将团队分散到不同周六应考并按科目查看成绩，使机构能够在监管机构提出要求之前，规划每个岗位的认证覆盖。
- 同一岗位，同一标准：按科目和认知层级固定配比；没有人拿到比他人更容易的试卷。
- 成绩按科目报告，并标示各岗位的必考科目：机构看到的是差距所在，而不仅是是否通过。
- 三年有效期：团队的再认证计划与监管制度的变更保持同步。
- 机构报名：整个团队通过 CSV 报名，一次付款，可分散至不同日期，并可预约工作日场次。
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06 — 适用对象适合人群
适合人群
- 决定并执行衍生品头寸的 Afore 投资与交易人员。
- 计量、限制并报告衍生品敞口及 DCVaR 的风险管理人员。
- 监督监管制度执行并叫停不合规交易的合规监察人员（Contraloría Normativa）。
- 负责衍生品确认、结算、分配及会计记账的后台运营人员。
- 退休储蓄体系之外、希望由独立第三方核验同等能力的交易台与风险团队。
不适合人群
- 寻求奇异衍生品、XVA 或编程方向量化专精者：该路径对应 Financial Derivatives Specialist。
- 决定、计量或登记 CKD、CERPI、FIBRA 或 FIBRA E 投资者：该科目属于 Structured Products Certification · Afores (CONSAR)。
- 保险公司、担保公司及养老保险公司的人员：同一科目依据 CNSF 的指定，在 Derivatives Certification · Insurers (CNSF) 中进行认证。
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07 — 知识体系知识体系
登记题库由八个科目构成。配比规定每个科目出多少道题以及处于哪个认知层级；该比例随岗位而变化，取决于该岗位在实际工作中的职责。所有试卷唯一相同的比例是 SAR 监管制度模块。
01衍生品导论因岗位而异
- 交易所市场与场外（OTC）市场；中央对手方的目的与服务
- 初始保证金与维持保证金、保证金追缴及合格担保品
- 未平仓合约、成交量、成交金额及持仓限额
- 主协议与信用支持附件（Credit Support Annex）：违约事件与终止事件
- 线性与非线性衍生品；即期交易与远期交易
- 基差风险以及曲线形态对展期的影响
02期货与远期合约因岗位而异
- 持有成本估值与基差行为
- 对冲设计：对冲比率与错配
- 每日结算、保证金与到期
- TIIE、外汇、指数及政府债券期货
- 外汇与利率远期合约与上市期货的比较
03期权合约因岗位而异
- 权利金、内在价值与时间价值
- 敏感度指标：delta、gamma、vega、theta 与 rho
- 运用期权的对冲与敞口策略
- 期货期权与掉期期权
- 隐含波动率及其在估值中的解读
04掉期合约因岗位而异
- 利率掉期与交叉货币掉期
- 基于曲线的估值与现金流贴现
- 从 28 天 TIIE 向 TIIE de Fondeo 的过渡
- 掉期期货与掉期期权
- 场外掉期的交易对手风险与担保品
05结构性票据因岗位而异
- 组成部分：零息债券加内嵌衍生品
- 本金保护与发行人信用风险
- 发行人的背对背对冲
- 内嵌成本与票据的登记
- SAR 监管制度下挂钩标的资产的结构
06衍生品风险管理因岗位而异
- 市场、信用、流动性与交易对手风险
- 作为杠杆指标的 DCVaR 与压力情景
- 限额、头寸轧差与外汇限额的使用
- 保证金追缴下的流动性风险
- 向金融风险委员会与投资委员会报告
07交易登记与控制因岗位而异
- 交易的确认、结算、分配与会计记账
- 头寸对账及按交易对手跟踪未平仓合约
- 担保的登记与监控：保证金与担保品
- 集成自动化系统与端到端审计轨迹
- 每日估值及向各委员会报告头寸
08利益冲突、最佳实践与 SAR 监管制度≈ 13 %（每套试卷 120 题中的 16 题）
- SAR 金融规定第 70 条及其关联条款
- 投资监管制度：对冲目的、墨西哥银行核定的交易对手及衍生品限额
- 《全球外汇市场准则》（FX Global Code）
- 国际清算银行《金融市场基础设施原则》
- 国际清算银行关于场外衍生品结算程序与交易对手风险管理的规范
- 券款对付、中央对手方与中央证券存管标准
- 金融稳定理事会（FSB）的作用与二十国集团场外衍生品改革
- 经合组织（OECD）与国际养老金监管机构组织（IOPS）关于养老基金的良好实践
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08 — 认证考试认证考试
认证考试
认证考试
本认证仅由考试构成，报考不设任何先修要求。RiskMathics Certificate Institute 作为独立于受评估机构的第三方负责编制、审核并实施考试，所依托的动态题库包含 4,789 道试题，支撑三项现行认证。
现行分数线以其所属考试的注明日期版本为准，并连同该版本引用在本页公布；在此之前，可致函 growth@riskmathics.com 索取。Structured Products Certification · Afores (CONSAR) 公布的 1,000 分中的 600 分，适用于该科目已注册的考试，不适用于衍生品考试。
未通过考试的情形
认证理事会正在制定未通过与重考政策：每个周期允许的考试次数、两次之间的最短间隔，以及重新参加考试的费用。政策获批后即在本页公布；在此之前，可致函 growth@riskmathics.com 索取该数据。 考试治理 →
试题依据布鲁姆分类法第 1、2、3 层级编制：记忆、理解与应用。各层级的占比随岗位而变化，取决于该岗位在实际工作中的职责。 布鲁姆分类法 →
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10 — 路径学习路径
- 第一阶段
确定岗位并报名至所选周六前 3 天
由机构指定岗位：投资与交易、风险管理、合规监察或后台运营。报名在线进行，可个人报名或通过 CSV 团队报名，并生成格式为 RCI-YYYY-NNNN 的注册编号。
- 第二阶段
考试通知与正式考试考前 48 小时 · 周六 4 小时
个人 Zoom 链接及平台访问权限于考前 48 小时发送；链接为个人专用，不得转发。考试于墨西哥城时间 09:00 开始，需出示官方身份证件。
- 第三阶段
认证与有效期三年
认证按所属行业及岗位对应的监管认可予以颁发。有效期三年，因为监管制度同样不是终身不变的。
投入
11课程与考试，分别计价
自墨西哥报名者以比索付费；世界其他地区以美元付费。机构可一次付款为整个团队报名。
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12 — 常见问题常见问题
报考需要满足哪些条件？
有效官方身份证件，以及由所在机构在报名时指定的岗位：投资与交易、风险管理、合规监察（Contraloría Normativa）或后台运营。除此之外不设任何先修要求：本认证仅由考试构成。
考生应按哪个岗位报名？
按其在 Afore 所任职能：投资与交易、风险管理、合规监察（Contraloría Normativa）或后台运营（确认、结算、分配与会计记账）。试卷随岗位而变化；岗位由机构在报名时指定。
认证有效期多久？
三年。认证并非终身有效，因为监管制度同样不是终身不变的：题库依据现行规则审核，认证也按同一节奏更新。
这项认证具有何种监管认可？
本院是依据《退休储蓄体系金融事项一般规定》第 70 条及其关联条款第 122 条和第 140 条，为 Afores 从业人员提供认证的独立第三方。在衍生品领域，CNSF 亦在《保险与担保统一通函》（Circular Única de Seguros y Fianzas）附件 8.4.2 中指定本院面向保险公司、担保公司及养老保险公司提供认证。
考试如何进行？
在线进行，于周六墨西哥城时间 09:00 开考，通过 Zoom 监考并核验官方身份证件。4 小时内作答 120 道试题。个人链接于考前 48 小时发送，每场限 40 名考生。工作日场次可预约。
机构可以为整个团队报名吗？
可以。团队报名通过 CSV 文件和一次付款完成，团队可分散至多个周六应考。每位考生均获得个人注册编号和考试通知。