声明
Alternative Investments Certification (LatAm) 不具有监管认可。它核验知识与能力；不能替代 CONSAR 对 Afores 从业人员所要求的认证，也不能替代本地区其他监管机构所要求的认证。各领域、权重与考试形式来自本认证的蓝图，可能在考试开放前调整。
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01 — 概述Alternative Investments Certification (LatAm)
私募市场已不再是机构投资组合中的附注。在整个拉丁美洲，养老基金正在上调另类投资上限，本地投资载体不断增加，全球资本通过 CERPI、共同投资与委托投资进入本地区。Alternative Investments Certification (LatAm) 面向在私募股权、私募信贷、对冲基金和实物资产领域进行分析、结构设计、监督或资本配置的专业人士，依据全球标准核验其能力，并要求其切实掌握本地区的投资载体与监管制度。
本认证设三个级别和两个方向：一个全球方向，采用另类投资的通用语言；一个墨西哥 / Afore 方向，涵盖投资监管制度、CKD、CERPI 与 FIBRA，这些内容尚无任何国际资格证书涉及。第一级考核基础知识，3 小时内作答 150 道试题；第二级将 100 道试题与三个本地区案例情境题相结合；第三级为精通层级，将在开放前确定。首次考试定于 2027 年第三季度。
考试由 RiskMathics Certificate Institute 依据布鲁姆分类法第 1、2、3 层级编制并实施。备考课程目前处于设计中，将由 RiskMathics Financial Institute 提供：课程覆盖完整教学大纲并包含模拟考试。二者是费用各自独立的两个产品，考生可选择参加或不参加课程直接应考。本认证不具有监管认可：它核验的是技术能力，不能替代 CONSAR 对 Afores 从业人员所要求的认证。
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02 — 行业行业动态
全球另类投资规模接近 22 万亿美元，行业预测到 2030 年将达到 32 万亿美元：约占全球资产管理规模的 15 %，并贡献资产管理行业约一半的收入。二级市场在 2024 年创下 1,620 亿美元的纪录，其中由 GP 主导的接续基金占近一半。越来越多的价值在没有市场价格的情况下确定，取决于估值者的判断。
拉丁美洲是需求引擎。2024 年 10 月，CONSAR 将 Afores 结构性工具的上限从资产的 20 % 提高到 30 %，而截至 2024 年 9 月的实际敞口为 8.3 %：上限与实际使用之间的差距，正是需要判断力的配置空间。J.P. Morgan Asset Management 预测 Afores 到 2030 年将管理 6,590 亿美元。智利计划在 2027 年前将其 AFP 的另类投资比例提高到 20 %，哥伦比亚的养老基金已配置 14.8 %。
资格证书的供给没有跟上。CAIA Charter 是唯一专注于另类投资的全球性资格，全球持证人超过 14,000 名，而整个拉丁美洲估计仅有 200 至 500 名；它仅以英文考试，且不涵盖 CKD、CERPI、FIBRA 或墨西哥的投资监管制度。本地认证考核的是传统证券。与此同时，133 只 CKD 中仅有 37 只报告内部收益率高于 8 %：管理人之间的业绩离散度，正是本认证教会考生识别的风险。
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03 — 为何为何选择这项认证
另类资产没有每日价格来纠正分析师的判断。投资载体结构设计不当或管理人选择失误，其代价要在数年后才显现：体现为未能达到门槛收益率的内部收益率、突破监管制度限额的资本催缴，或监管机构的检查意见。关键能力已不再是知道什么是私募股权基金，而是依据 ILPA 标准建模分配瀑布、以公开市场等价（PME）解读历史业绩，并在 Afore 的监管制度框架内作出决策。
目前没有任何一项资格证书同时覆盖这门专业的两个方面。全球性资格教授通用语言，却不涉及本地区的投资载体；本地认证核验的是传统证券。本认证将二者结合：以国际标准的严谨性，配合对 CKD、CERPI、FIBRA、FIBRA-E 及墨西哥投资监管制度的实操掌握，以西班牙语命题，采用本地区案例，并设有其他任何资格证书都没有的墨西哥 / Afore 方向。
- 两个方向，全球与墨西哥 / Afore，以本地区案例而非译文进行考核。
- 三个依次递进的级别：基础、以案例情境题进行的应用，以及投资组合构建的精通层级。
- 试题依据布鲁姆分类法第 1、2、3 层级编写，并按统一的心理测量规程校准。
- 题库独立于支撑已在监管机构登记的各项认证的题库；本认证还为本院其余认证策划两个公共模块：结构性工具与 SAR 监管制度。
- 考试费用为 USD 1,000 + IVA；作为国际参照的资格证书两个级别合计收费 USD 2,390 至 3,190，另加年度会员费，且仅以英文考试。
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04 — 成果培养的能力
- 01
辨识并估值各类另类资产：私募股权、风险投资、私募信贷、对冲基金、房地产、基础设施与数字资产。
- 02
计算并解读 IRR、MOIC、TVPI、DPI、RVPI 与 PME，并说明为何较高的 IRR 可能掩盖一只表现平庸的基金。
- 03
对含门槛收益率、追补（catch-up）与回拨（clawback）的分配瀑布进行建模，并解读其对附带权益（carried interest）的影响。
- 04
从治理、自由裁量权、共同投资与税务处理的角度，比较有限合伙与发行信托，以及 CKD 与 CERPI。
- 05
在结构性工具 30 % 限额之内设计 Afore 的另类投资配置，运用 DCVaR、投资轨道与集中度限额。
- 06
开展管理人尽职调查：历史业绩、业绩归因、LPA 条款、操作风险与漂绿迹象。
- 07
预判 J 曲线、流动性风险以及私募市场投资计划的出资节奏。
- 08
解读支配本地区机构资本的监管框架：CONSAR、巴西 CVM 第 175 号决议、智利的 AFP、哥伦比亚的 FCP，以及连接三者的离岸架构。
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05 — 机构录用分界线
要求持有这项认证的机构，录用的是在签署第一笔出资承诺之前就已证明具备该能力的人。考试以校准过的试题衡量面试无法核实的内容：候选人能否对含追补的分配瀑布建模，能否区分 FIBRA 与 CERPI 的税务处理，以及是否清楚下一笔资本催缴会突破哪一项监管限额。
对 Afore、CKD 或 CERPI 管理人、FIBRA、另类投资交易台或家族办公室而言，这项认证起到分界线的作用：降低评估成本，统一目前多靠在岗摸索的团队的技术水平，并为投资委员会提供与风险、合规和法务共通的语言。首四分位与末四分位管理人之间的业绩差距约为十四个百分点：选对管理人是回报最高的能力。
- 投资、风险、合规与法务之间的共通技术语言。
- 按领域和按布鲁姆层级报告的成绩，便于规划团队的培养。
- 考核现行监管制度而非通用案例的墨西哥 / Afore 方向。
- 费用公开，日程随招考公告一并公布；无需先修读备考课程。
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06 — 适用对象适合人群
适合人群
- 在另类投资方面负有职责的本地区 Afores、保险公司及养老基金的投资、风险与合规团队。
- CKD、CERPI、FIBRA 与 FIBRA-E 的管理人和分析师，以及私募股权、私募信贷、基础设施和房地产基金的从业人员。
- 投资银行、券商、家族办公室及独立顾问机构中从事投资载体结构设计或分销的另类投资团队。
- 为私募市场基金与投资载体提供文件、估值或监督服务的律师、税务专家与审计师。
- 在巴西、智利、哥伦比亚和秘鲁投资机构资本于另类资产、并需要一套西班牙语标准的专业人士。
不适合人群
- 需要取得 CONSAR 对 Afores 各岗位所要求认证者：本认证不具有监管认可，也不能替代该认证。
- 寻求金融或流动性投资组合管理通识入门者。
- 期待获得一门课程者：本认证是一场考试；备考课程是费用另计的另一项产品。
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07 — 知识体系知识体系
两个方向下共八个领域。其中三个源自本院的公共模块——结构性工具、SAR 监管制度与风险偏好——权重已经确定：合计占第一级的 36 % 与第二级的 30.5 %；前两个模块由本认证为整个认证目录进行策划。其余为本认证的自有内容，占第一级的 64 % 与第二级的 69.5 %；其按领域的分配将在考试开放前公布。
01另类投资的基础与全球格局自有内容 · 权重待确认
- 何为另类资产：流动性不足、估值、投资期限与准入
- 投资者与委托：养老金、大学捐赠基金、主权财富基金、保险公司与家族办公室
- 基金架构：有限合伙、发行信托、半流动性载体与代币化基金
- 基金经济学：管理费、附带权益（carried interest）、门槛收益率、追补与回拨
- 基金生命周期、资本催缴、分配与 J 曲线
- 全球宏观与相关性：通胀黏性、利率高企与实物资产的作用
- 私募市场的职业道德与行为准则
02拉丁美洲另类投资市场及其投资载体结构性工具公共模块 · 第一级 · 20 % · 第二级 · 16.9 % · 额外自有内容（巴西、哥伦比亚、智利与秘鲁的投资载体）待确认
- CKD 与 CERPI：发行信托、技术委员会、持有人大会与管理人的自由裁量权
- 共同投资、CERPI 的国际投资部分与退出策略，包括二级交易与接续基金
- FIBRA 与 FIBRA-E：资产、被投企业、最低分配比例与税务透明
- 证券化与结构设计：支付瀑布、资本催缴与凭证估值
- 简易发行人制度及《证券市场法》的近期改革
- 巴西的 FIP、FIDC 与 FII；哥伦比亚的 FCP；智利与秘鲁的投资载体
- 全球管理人与区域资本：馈给基金、母基金与委托投资
03私募股权、风险投资与私募信贷自有内容 · 权重待确认
- 募集期、投资期与收获期：期限、展期与 GP 的出资承诺
- 杠杆收购（LBO）：资本结构、杠杆、入场与退出倍数
- 价值创造：EBITDA 增长、去杠杆与估值倍数扩张
- 业绩指标：IRR、MOIC、TVPI、DPI、RVPI 与公开市场等价
- 分配瀑布：本金返还、门槛收益率、追补与分成，欧式与逐笔交易式
- 私募信贷：直接放贷、困境与特殊机会投资、风险债、BDC 与 CLO
- 二级交易、接续基金与 LP 的流动性
- ILPA 的报告与业绩披露模板
04对冲基金与实物资产自有内容 · 权重待确认
- 对冲基金策略、多策略平台与费率压缩
- 房地产：核心型、核心增益型、增值型与机会型
- 传统与数字基础设施：数据中心、能源与能源转型
- 全球 REIT、工业类 FIBRA 与近岸外包
- 巴西的 fundos multimercados 与 BRL / MXN 汇率敞口
- 数字资产与代币化基金
05风险管理：CONSAR 框架与全球标准自有内容 · 权重待确认
- 非流动资产的风险：本金永久性损失、流动性与估值，而非波动率
- Afore 监管制度下的 DCVaR、跟踪误差、集中度限额与压力测试
- 公允价值层级与适用于第三层级资产的 IPEV 2025 指引
- J 曲线、年份分散、二级交易与共同投资作为缓释手段
- 区域投资组合中的集中度风险、交易对手风险与汇率风险
- 巴塞尔协议 III 下私募股权的资本处理
06机构视角、管理人分析与投资组合构建风险偏好与治理公共模块 · 第一级 · 5.3 % · 第二级 · 6.8 % · 额外自有内容待确认
- 捐赠基金模式，以及养老金和主权财富基金对私募市场的配置
- 出资节奏与投资计划的流动性管理
- LP-GP 治理：风险偏好、投资委员会与向董事会报告
- 管理人遴选：历史业绩、业绩归因、PME 与四分位离散度
- 运营、法律与税务尽职调查；激励机制的一致性
- 共同投资、委托投资与母基金等准入途径
07监管、税务与责任投资框架自有内容 · 权重待确认
- 美国：《投资公司法》豁免、Form PF 与附带权益的税务处理
- 欧盟：AIFMD II、ELTIF 2.0 与 SFDR 分类
- 巴西：CVM 第 175 号决议及其基金架构；智利与哥伦比亚：AFP 限额与 FCP 的结构
- 离岸架构：开曼、特拉华、卢森堡与爱尔兰
- 墨西哥税制：FICAP 的税务透明、FIBRA 应税收益的预提税与资本返还
- 责任投资：双重重要性、估值中的 ESG 与漂绿识别
08墨西哥 / Afore 方向：本地专精SAR 监管制度公共模块 · 第一级 · 10.7 % · 第二级 · 6.8 %（配置情境题）
- SIEFORE 投资监管制度与结构性工具 30 % 的限额
- 世代型 SIEFORE、投资轨道与下滑轨道
- 单笔发行的集中度限额与管理人的最低共同投资比例
- 投资委员会、风险委员会与 Afore 的治理
- CONSAR 的 ESG 义务与向监管机构报告
- 配置情境题：在监管制度框架内设计另类投资组合
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08 — 两个产品备考课程 · 认证考试
备考课程
备考课程
课程提供机构 RiskMathics Financial Institute
备考课程将由 RiskMathics Financial Institute 提供；该机构是集团自 2005 年起的教学学院，课程目前处于设计中。课程将覆盖三个级别的完整教学大纲，并包含依据考试配比编制的模拟考试。它是与考试相互独立的产品：单独报名，有自己的费用，且并非报考的前提条件。
Alternative Investments Certification Program (LatAm)
待确认设计中。课程将覆盖全球与墨西哥 / Afore 两个方向下的八个领域，并通过支撑考试情境题的六类案例展开：以近岸外包为投资逻辑的杠杆收购、对本地区某只基金的尽职调查、在监管制度框架内的 Afore 配置、CKD 与 CERPI 的比较、FIBRA 估值，以及对冲基金中的汇率风险。日程、形式与费用将在报名开放前公布。
- 两个方向下三个级别的完整教学大纲。
- 各级别的模拟考试，采用与考试相同的配比和相同的布鲁姆层级。
- 以本地区案例取代译文：CKD、CERPI、FIBRA、FIP、FIDC 与 Afores 监管制度。
- 按领域和按认知层级的成绩报告，用以指引备考。
课程设计中 · 日程、形式与费用待确认 · 第一级的首次考试定于 2027 年第三季度。
认证考试
认证考试
由 RiskMathics Certificate Institute 编制、审核并实施。考生可选择参加或不参加备考课程。三个依次递进的级别，设全球方向与墨西哥 / Afore 方向。
未通过考试的情形
认证理事会正在制定未通过与重考政策：每个周期允许的考试次数、两次之间的最短间隔、重新参加考试的费用，以及已通过层级的处理方式。政策获批后即在本页公布；在此之前，可致函 growth@riskmathics.com 索取该数据。 考试治理 →
试题依据布鲁姆分类法第 1、2、3 层级编制：记忆、理解与应用。每套试卷按领域和层级遵循固定配比；第二级的案例情境题呈现一个包含数据与数字的本地区情景，其试题考核第 3 层级，即应用。所有试题均按统一的心理测量规程校准：难度介于 0.20 与 0.90 之间，区分度不低于 0.20，并按考生实行 24 个月的曝光控制，第一级与第二级之间亦然。 布鲁姆分类法 →
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09 — 模拟考试模拟考试
备考课程为各级别提供模拟考试。每套模拟考试均依据考试配比编制：相同的领域、相同的权重，以及从记忆到应用各认知层级相同的试题比例。其试题不同于认证题库中的试题：考核相同的内容，但不暴露题目。
第一级的模拟考试再现 150 道试题和 3 小时的时长；第二级的模拟考试再现 100 道试题和三个案例情境题。成绩按领域和布鲁姆层级返回，使备考者知道自己欠缺哪个领域、欠缺在哪个层级：概念、比较还是计算。
- 第 1 层级 · 记忆：定义附带权益、追补与回拨；说出监管制度对结构性工具的限额；识别发行信托的各方当事人。
- 第 2 层级 · 理解：对比 CKD 与 CERPI，或有限合伙与信托；解释 J 曲线以及费用在最初几年的影响。
- 第 3 层级 · 应用：计算 TVPI、按含追补的分配瀑布进行分配、估算 FIBRA 分配的预提税，或在监管制度框架内为 Afore 配置另类投资组合。
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10 — 路径学习路径
- 第一阶段
第一级备考课程设计中 · 日程待确认
基础知识、资产类别、本地区投资载体与 Afores 监管制度。RiskMathics Financial Institute 的课程将覆盖八个领域并包含模拟考试；考生亦可自行备考。
- 第二阶段
第一级考试2027 年第三季度
3 小时内作答 150 道单项选择题。以记忆、理解与应用三个层级考核全球方向与墨西哥 / Afore 方向。
- 第三阶段
第二级：以情境题进行的应用待确认 · 认证目录将其列于与第一级相同的时段
100 道试题及三个本地区案例情境题：以近岸外包为投资逻辑的杠杆收购、管理人尽职调查、二级交易与 Afore 配置。涵盖机构投资组合构建与非流动资产估值。
- 第四阶段
第三级：精通待确认
认证目录设有第三级精通层级，面向机构投资组合构建。其结构、内容与日期将在学术委员会批准后公布。
投入
11课程与考试，分别计价
课程与考试是费用各自独立的两个产品，互不包含。考试费用以美元列示，另加应缴税费；付款条件随招考公告一并公布。
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12 — 常见问题常见问题
不修读备考课程可以参加考试吗？
可以。考试由 RiskMathics Certificate Institute 实施，需单独报名。RiskMathics Financial Institute 的课程覆盖完整教学大纲并包含模拟考试，但并非报考的前提条件。
认证设几个级别？各级别何时开放？
三个级别，依次递进。第一级于 2027 年第三季度开放，3 小时内作答 150 道试题。第二级含 100 道试题及三个案例情境题，认证目录将其列于同一时段；具体日期随日程确认。第三级为精通层级，将在开放前确定。
本认证是否具有监管认可？
没有。它核验的是另类投资方面的知识与能力；不能替代 CONSAR 对 Afores 从业人员所要求的认证，也不能替代任何其他监管资格，并且不继承本院现行各项认证所获得的指定资格。
本认证与国际性另类投资资格有何不同？
有两点不同。本认证以西班牙语命题并采用本地区案例；其墨西哥 / Afore 方向考核 CKD、CERPI、FIBRA 及 Afores 投资监管制度，这些内容尚无任何全球性资格涵盖。作为国际参照的 CAIA Charter 仅以英文考试，收费介于 USD 2,390 与 USD 3,190 之间，另加年度会员费。
什么是墨西哥 / Afore 方向？
这是考试中的一个部分，考核 SIEFORE 投资监管制度、结构性工具限额、投资轨道、DCVaR 与 Afore 的治理。它占第一级的 10.7 %，占第二级的 6.8 %，并通过一个配置情境题进行考核。蓝图拟在此后增设巴西、智利与哥伦比亚方向。
课程的日程和费用何时公布？
在报名开放之前。课程正在设计中；其日程、形式与费用将在本页公布，并通过电子邮件发送给在 growth@riskmathics.com 索取信息者。