Familia A · Afores y aseguradoras · régimen mexicano · Examen abierto
Derivatives Certification · Afores (CONSAR)
En derivados, el error se cuantifica y llega al estado de cuenta.
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01 — ABSTRACTDerivatives Certification · Afores (CONSAR)
Las Afores invierten el ahorro para el retiro bajo un régimen que admite derivados con un fin preciso: cubrir riesgos y administrar exposiciones con eficiencia. Desde 2015, la Circular Única Financiera obliga a certificar a todo el personal de inversiones, riesgos, contraloría normativa y back office, y sanciona a la administradora y al operador que opera sin certificación y causa minusvalías. La Derivatives Certification · Afores (CONSAR) es el examen con el que el RiskMathics Certificate Institute, tercero independiente reconocido bajo el artículo 70 de las Disposiciones en materia financiera del SAR, acredita esa competencia.
Es la certificación vigente con más historia del grupo RiskMathics, que certifica al personal de Afores en derivados desde 2012 y que desde 2025 lo hace a través de su certificador independiente. El examen no es una constancia de asistencia: 120 reactivos en cuatro horas, tres formas equivalentes, una receta fija por materia y nivel de dominio, y un banco vivo auditado contra el régimen vigente. Se presenta por figura, porque quien decide la posición no se evalúa igual que quien la mide, quien la vigila o quien la registra.
La certificación tiene vigencia de tres años, la misma lógica con la que cambia el régimen. Se presenta en línea, los sábados, con supervisión por Zoom e identificación oficial. La inscripción es directamente al examen, por figura; los únicos requisitos son una identificación oficial vigente y la figura que define la institución. Un examen aprobado aquí satisface una obligación regulatoria, no una preferencia del empleador.
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02 — INDUSTRIALo que está pasando en la industria
El Sistema de Ahorro para el Retiro es el segundo actor financiero de México después de la banca. A mayo de 2026, las SIEFORES generacionales administraban 8.973 billones de pesos en activos netos y las Afores gestionaban 70.3 millones de cuentas. El régimen admite derivados para cobertura y manejo eficiente de exposiciones, con contrapartes que fija el Banco de México y con el DCVaR como medida de apalancamiento bajo pruebas diarias de estrés. La competencia de quien los opera, mide, vigila y registra es un control prudencial.
La CONSAR no delega su potestad: obliga a la administradora a certificar a su personal y reconoce a pocos terceros independientes para hacerlo. En derivados hay hoy más de uno; el Instituto es uno de ellos y está registrado también en instrumentos estructurados. La pregunta pasa a ser la equivalencia: el Anexo J de la Circular Única Financiera exige órganos colegiados, separación entre quien capacita y quien evalúa, guías públicas, ambientes controlados, verificación de identidad y estadísticas anuales. Un certificador se juzga por su examen; este Instituto publica el suyo.
El nocional vigente de derivados OTC en el mundo llegó a USD 846 billones en junio de 2025, y el mercado mexicano de swaps referencia cerca de USD 4.9 billones ligados a TIIE, en transición de TIIE 28 a TIIE de Fondeo desde enero de 2025. Las pérdidas históricas, de los corporativos mexicanos en 2008 a Barings y la London Whale, comparten una lección: no nacen de un solo error, sino de fallas acumuladas de conocimiento, segregación, límites, valuación y gobierno.
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03 — POR QUÉPor qué esta certificación
En derivados el error se cuantifica. Una cobertura mal dimensionada, un colateral mal registrado o un límite mal computado aparecen en el estado de cuenta del mes y, en una Afore, en el ahorro de los trabajadores. La certificación existe para que la persona que toma, mide, vigila o registra esa posición demuestre, ante un tercero independiente, que domina el instrumento, su riesgo y el régimen que lo acota.
El Instituto no enseña para el examen: lo construye, lo audita y lo aplica. La misma figura enfrenta la misma exigencia en cualquier fecha, y cuando cambia la norma el reactivo se retira o se reescribe aunque nadie lo exija. Por eso la certificación vale tres años y no es vitalicia: el régimen tampoco lo es.
- Reconocimiento regulatorio real: tercero independiente para certificar al personal de Afores bajo el artículo 70 de las Disposiciones en materia financiera del SAR y sus concordantes 122 y 140.
- Examen por figura: Inversiones y Operadores, Administración de Riesgos, Contraloría Normativa y Back Office presentan formas distintas, con materias obligatorias propias.
- Receta fija: 120 reactivos repartidos por materia y nivel de dominio, tres formas equivalentes y solo los niveles 1, 2 y 3 de la taxonomía de Bloom.
- Banco vivo: cada reactivo se audita contra el régimen vigente; cuando la norma cambia, se retira o se reescribe.
- Independencia: el certificador no pertenece a ninguna institución evaluada y separa a quien capacita de quien evalúa.
- La misma materia es la que la CNSF designa al Instituto en el Anexo 8.4.2 de la CUSF para aseguradoras, afianzadoras y aseguradoras de pensiones.
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04 — RESULTADOSQué acredita
- 01
Valuar futuros, forwards, opciones y swaps, y explicar las bases, la forma de la curva y el efecto del roll-over sobre una cobertura.
- 02
Medir el riesgo de mercado, crédito, liquidez y contraparte de una posición en derivados, y leer el DCVaR como medida de apalancamiento de la cartera.
- 03
Aplicar el régimen de inversión del SAR a una operación concreta: fin de cobertura, contrapartes admitidas por el Banco de México, límites y neteo de posiciones.
- 04
Operar la mecánica de mercado organizado y OTC: márgenes inicial y de mantenimiento, llamadas de margen, contraparte central, Credit Support Annex y colateral elegible.
- 05
Registrar y controlar una operación de principio a fin: confirmación, liquidación, asignación, registro contable y conciliación.
- 06
Descomponer una nota estructurada en sus componentes, identificar el derivado implícito y distinguir la protección de capital del riesgo de crédito del emisor.
- 07
Actuar conforme a los códigos y principios que rigen el mercado: Código Global de Conducta del Mercado Cambiario, Principios para la Infraestructura de Mercados Financieros del BIS, reformas del G20 a los derivados OTC y mejores prácticas de la OCDE y la IOPS.
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05 — INSTITUCIONESLa línea de corte
Una institución que exige esta certificación no compra una constancia: compra una línea de corte que un tercero aplica igual a todos. Dos sustentantes de la misma figura enfrentan la misma exigencia, en la misma fecha o en fechas distintas, y el resultado se reporta por materia. Eso convierte el examen en un criterio de contratación y de promoción que no depende del entrevistador.
Para una Afore, además, es una obligación: el régimen sanciona a la administradora y al operador no certificado que opera y causa minusvalías. Inscribir al equipo completo por archivo CSV con un solo pago, repartirlo entre sábados y conocer el resultado por materia permite planear la cobertura de cada figura antes de que el regulador la pida.
- Misma exigencia para la misma figura: receta fija por materia y nivel de dominio; nadie recibe un examen más fácil que otro.
- Resultado por materia, con las materias obligatorias de cada figura señaladas: la institución ve dónde está la brecha, no solo si se aprobó.
- Vigencia de tres años: el plan de recertificación del equipo se alinea con los cambios del régimen.
- Inscripción institucional: equipo completo por CSV, un solo pago, distribución entre fechas y fechas entre semana por cita previa.
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06 — PERFILPara quién es
Para quién es
- Personal de Inversiones y Operadores de Afores que decide y ejecuta posiciones en derivados.
- Administradores de Riesgos que miden, limitan y reportan la exposición en derivados y el DCVaR.
- Contralores Normativos que vigilan el cumplimiento del régimen y detienen la operación que no cumple.
- Personal de Back Office encargado de la confirmación, liquidación, asignación y registro contable de derivados.
- Mesas y áreas de riesgo fuera del SAR que quieran acreditar el mismo dominio ante un tercero independiente.
No es para
- Quien busca una especialización cuantitativa en derivados exóticos, XVA o programación: esa ruta es la Financial Derivatives Specialist.
- Quien decide, mide o registra inversiones en CKD, CERPI, FIBRA o FIBRA E: esa materia corresponde a la Structured Products Certification · Afores (CONSAR).
- Personal de aseguradoras, afianzadoras y aseguradoras de pensiones: la misma materia se certifica bajo la designación de la CNSF en la Derivatives Certification · Insurers (CNSF).
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07 — CONOCIMIENTOCuerpo de conocimiento
Ocho materias forman el banco registrado. La receta fija cuántos reactivos entran de cada una y en qué nivel de dominio; esa proporción cambia con la figura, según lo que esa figura hace en su puesto. La única proporción común a todas las formas es el bloque del régimen del SAR.
01Introducción a los productos derivadosvaría por figura
- Mercados organizados y extrabursátiles (OTC); objeto y servicios de la contraparte central
- Márgenes inicial y de mantenimiento, llamadas de margen y colateral elegible
- Interés abierto, volumen, importe operado y posiciones límite
- Contrato marco y Credit Support Annex: eventos de incumplimiento y de terminación
- Derivados lineales y no lineales; operaciones spot y a plazo
- Riesgo de base y efecto de la forma de la curva sobre el roll-over
02Contratos de futuro y forwardsvaría por figura
- Valuación por costo de acarreo y comportamiento de las bases
- Diseño de coberturas: razón de cobertura y descalces
- Liquidación diaria, márgenes y vencimientos
- Futuros sobre TIIE, divisas, índices y bonos gubernamentales
- Forwards de divisas y tasas frente a futuros listados
03Contratos de opciónvaría por figura
- Primas, valor intrínseco y valor en el tiempo
- Sensibilidades: delta, gamma, vega, theta y rho
- Estrategias de cobertura y de exposición con opciones
- Opciones sobre futuros y opciones sobre swaps
- Volatilidad implícita y su lectura en la valuación
04Contratos de swapvaría por figura
- Swaps de tasa de interés y de divisas
- Valuación por curva y descuento de flujos
- Transición de TIIE 28 a TIIE de Fondeo
- Futuros sobre swaps y opciones sobre swaps
- Riesgo de contraparte y colateral en swaps OTC
05Notas estructuradasvaría por figura
- Componentes: bono cupón cero y derivado implícito
- Protección de capital frente a riesgo de crédito del emisor
- Cobertura back-to-back del emisor
- Costo embebido y registro de la nota
- Estructuras vinculadas a subyacentes en el régimen del SAR
06Administración de riesgos de derivadosvaría por figura
- Riesgo de mercado, crédito, liquidez y contraparte
- DCVaR como medida de apalancamiento y escenarios de estrés
- Límites, neteo de posiciones y consumo del límite de divisas
- Riesgo de liquidez ante llamadas de margen
- Reporte a los comités de riesgos financieros y de inversión
07Registro y control de operacionesvaría por figura
- Confirmación, liquidación, asignación y registro contable de la operación
- Conciliación de posiciones y seguimiento de contratos abiertos por contraparte
- Registro y seguimiento de garantías: márgenes y colateral
- Sistemas integrales automatizados y huella de auditoría de punta a punta
- Valuación diaria y reporte de posiciones a los comités
08Conflictos de interés, mejores prácticas y régimen del SAR≈ 13 % (16 de 120 reactivos por forma)
- Artículo 70 de las Disposiciones en materia financiera del SAR y sus concordantes
- Régimen de inversión: fin de cobertura, contrapartes del Banco de México y límites a derivados
- Código Global de Conducta del Mercado Cambiario
- Principios para la Infraestructura de Mercados Financieros del BIS
- Procedimientos de liquidación y administración del riesgo de contraparte en derivados OTC según el BIS
- Estándares de entrega contra pago, contrapartes centrales y depósitos centrales de valores
- Papel del FSB y reformas del G20 a los derivados OTC
- Mejores prácticas de la OCDE y de la IOPS para fondos de pensiones
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08 — EXAMEN DE CERTIFICACIÓNExamen de certificación
Examen de certificación
Examen de certificación
La certificación consiste únicamente en este examen. Lo construye, audita y aplica el RiskMathics Certificate Institute como tercero independiente de la institución evaluada, sobre un banco vivo de 4,789 reactivos que sostiene las tres certificaciones vigentes. La inscripción es directamente al examen, por figura.
El punto de corte vigente se acredita con la versión fechada del examen a la que corresponde y se publica aquí con esa referencia; entretanto puede solicitarse en growth@riskmathics.com. El 600 de 1,000 que publica la Structured Products Certification · Afores (CONSAR) corresponde a los exámenes registrados de esa materia y no se traslada a derivados.
Si no se aprueba
El Consejo de Certificación tiene en definición la política de reprobación y reintento: cuántos intentos admite cada ventana, qué espera mínima corre entre uno y otro y qué cuota se cobra por volver a presentarlo. Se publica aquí en cuanto quede aprobada; entretanto, el dato puede solicitarse en growth@riskmathics.com. Gobierno del examen →
Los reactivos se construyen con los niveles 1, 2 y 3 de la taxonomía de Bloom: recordar, comprender y aplicar. La proporción de cada nivel cambia con la figura, según lo que esa figura hace en su puesto. Taxonomía de Bloom →
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10 — RUTARuta de aprendizaje
- Fase 1
Elegir la figura e inscribirseHasta 3 días antes del sábado elegido
La institución define la figura: Inversiones y Operadores, Administración de Riesgos, Contraloría Normativa o Back Office. El temario publicado de la figura indica qué materias pesan más y en qué nivel de dominio. La inscripción es en línea, individual o por equipo mediante CSV, y genera una matrícula con formato RCI-AAAA-NNNN.
- Fase 2
Citatorio y examen48 horas antes · 4 horas el sábado
La liga personal de Zoom y el acceso a la plataforma llegan 48 horas antes; son individuales y no se pueden reenviar. El examen inicia a las 09:00 hora de Ciudad de México, con identificación oficial: 120 reactivos en cuatro horas.
- Fase 3
Certificación y vigenciaTres años
La certificación se emite con el reconocimiento que corresponde al sector y a la figura. Vale tres años, porque el régimen tampoco es vitalicio.
Inversión
11Programa y examen, por separado
Quien se inscribe desde México paga en pesos; el resto del mundo, en dólares. Una institución puede inscribir a su equipo completo con un solo pago.
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12 — PREGUNTAS FRECUENTESPreguntas frecuentes
¿Qué se necesita para presentar el examen?
Una identificación oficial vigente y la figura que define la institución: Inversiones y Operadores, Administración de Riesgos, Contraloría Normativa o Back Office. La certificación consiste únicamente en el examen; la inscripción es directamente a él, individual o por equipo, para cualquier sábado abierto.
¿Qué figura corresponde a cada persona?
La de la función que ocupa en la Afore: Inversiones y Operadores, Administración de Riesgos, Contraloría Normativa o Back Office (confirmación, liquidación, asignación y registro contable). El examen cambia con la figura; la institución la define al inscribir.
¿Cuánto dura la certificación?
Tres años. No es vitalicia porque el régimen tampoco lo es: el banco se audita contra la norma vigente y la credencial se renueva con esa misma lógica.
¿Qué reconocimiento regulatorio tiene?
El Instituto es tercero independiente para certificar al personal de Afores bajo el artículo 70 de las Disposiciones de carácter general en materia financiera de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, con sus concordantes 122 y 140. En derivados, además, la CNSF lo designa en el Anexo 8.4.2 de la Circular Única de Seguros y Fianzas para aseguradoras, afianzadoras y aseguradoras de pensiones.
¿Cómo se presenta el examen?
En línea, un sábado a las 09:00 hora de Ciudad de México, con supervisión por Zoom e identificación oficial. Son 120 reactivos en cuatro horas. La liga personal llega 48 horas antes y el cupo es de 40 sustentantes por fecha. Para una fecha entre semana se solicita cita previa.
¿Puede una institución inscribir a todo su equipo?
Sí. La inscripción por equipo se hace con un archivo CSV y un solo pago, y el equipo puede repartirse entre varios sábados. Cada persona recibe su matrícula y su citatorio individual.
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