Familia A · Afores y aseguradoras · régimen mexicano · Examen abierto
Structured Products Certification · Afores (CONSAR)
El error no se ve en el precio: aparece dos años después.
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01 — ABSTRACTStructured Products Certification · Afores (CONSAR)
Un CKD no tiene precio diario. Un CERPI puede colocar hasta el 90 % de su capital fuera de México y seguir computando como instrumento estructurado mientras conserve el 10 % en el país. Una FIBRA-E lleva energía e infraestructura al mercado con reglas propias. Ninguno de los tres se corrige solo: el valor llega con rezago, por un valuador independiente, y el error de clasificación, de cómputo del límite o de registro de una llamada de capital aparece en una observación del regulador, no en el estado de cuenta del mes.
La Structured Products Certification · Afores (CONSAR) acredita que quien decide, mide, vigila o registra inversiones en vehículos estructurados domina cuatro cosas: la estructura del vehículo y su cascada de pagos, el marco legal y el gobierno del fideicomiso, el régimen de inversión del SAR con sus límites y su cómputo, y el análisis del administrador y de la valuación. RiskMathics Certificate Institute aplica el examen como tercero independiente, reconocido por la CONSAR bajo el artículo 70 de las Disposiciones de carácter general en materia financiera del SAR.
El examen se presenta por figura: Inversiones, Administración de Riesgos, Contraloría Normativa y Back Office reciben recetas distintas sobre un mismo cuerpo de conocimiento. Son 120 reactivos en cuatro horas, en línea, los sábados, con supervisión por Zoom e identificación oficial. La certificación vale tres años y consiste únicamente en el examen; el Instituto no enseña para él: lo construye, lo audita contra el régimen vigente y lo aplica.
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02 — INDUSTRIALo que está pasando en la industria
En octubre de 2024 la CONSAR elevó el límite de instrumentos estructurados de 20 % a 30 % del activo de las SIEFOREs, y el de FIBRAs de 10 % a 12.5 %. A mayo de 2026 las SIEFOREs generacionales administraban 8.973 billones de pesos en activos netos y las Afores gestionaban 70.3 millones de cuentas. Creció el espacio para vehículos sin precio diario en un sistema que ya es el segundo actor financiero de México, después de la banca comercial.
La exposición real va detrás del techo. A valor de mercado, los estructurados representaban 8.3 % del activo en septiembre de 2024; con el capital comprometido y no llamado, la posición ronda el 18 %. Unos 135 CKD con 64 administradores y cerca de 212 CERPI con 25 suman un capital comprometido próximo a USD 74 mil millones. Cada llamada de capital, cada distribución y cada valuación pasa por alguien que debe saber cómo computa contra el límite.
El desempeño no perdona la falta de criterio. Solo 37 de 133 CKD reportan una TIR superior al 8 %; la TIR histórica ponderada es de 2.7 % neta en pesos, contra 7.4 % en CERPI. A julio de 2026, el portal de la CONSAR lista un solo organismo certificador para instrumentos estructurados. La competencia del personal que decide, vigila y registra esas inversiones dejó de ser una preferencia del empleador: es un control prudencial sobre el ahorro para el retiro.
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03 — POR QUÉPor qué esta certificación
En derivados el error se cuantifica en el estado de cuenta del mes. En estructurados no: el vehículo se valúa con rezago, la llamada de capital compromete recursos que todavía no salen del balance y la reclasificación de un CERPI como valor extranjero puede pasar inadvertida hasta la visita de inspección. La certificación existe para que la persona que firma, vigila o registra esa operación entienda la estructura antes de que el regulador la explique.
El examen se construye sobre un banco propio, registrado ante la autoridad y auditado contra el régimen vigente: cuando cambia una norma, el reactivo se retira o se reescribe. La receta es fija por materia y nivel de dominio, y cambia según la figura, porque no se evalúa igual a quien decide la posición que a quien la detiene o a quien la registra.
- Reconocida por la CONSAR bajo el artículo 70 de las Disposiciones del SAR: un examen aprobado satisface una obligación regulatoria, no una preferencia del empleador.
- Cuatro figuras, cuatro recetas: Inversiones, Administración de Riesgos, Contraloría Normativa y Back Office sobre un mismo cuerpo de conocimiento.
- Cubre lo que las certificaciones globales de alternativos no cubren: CKD, CERPI, FIBRA y FIBRA-E, y el régimen de inversión mexicano.
- Banco vivo auditado contra el régimen vigente: cuando cambia la norma, el reactivo se retira o se reescribe, aunque nadie lo exija.
- Independencia real: el Instituto no pertenece a ninguna institución evaluada y no enseña para su propio examen.
- Vigencia de tres años, porque el régimen tampoco es vitalicio.
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04 — RESULTADOSQué acredita
- 01
Clasificar cada vehículo en la cubeta correcta del régimen: CKD, CERPI y FIBRA-E como instrumentos estructurados, la FIBRA en su propio límite y un CERPI con menos de 10 % en territorio nacional como valor extranjero.
- 02
Computar una llamada de capital, una distribución o una revaluación contra los límites por SIEFORE, por emisión y por proyecto, y distinguir un exceso activo de uno pasivo.
- 03
Leer el contrato de fideicomiso y explicar la cascada de distribución: retorno preferente, catch-up, carried interest y comisiones de administración.
- 04
Identificar quién aprueba qué en el gobierno del vehículo: comité técnico, asamblea de tenedores, miembros independientes y conflictos de interés.
- 05
Aplicar los criterios de análisis del administrador: proceso de inversión, alineación de incentivos, coinversión mínima y debida diligencia.
- 06
Interpretar la valuación de un vehículo sin precio diario: valuador independiente, proveedor de precios, periodicidad, rezago y valor razonable.
- 07
Explicar el efecto de la curva J de un CKD en el rendimiento de la SIEFORE y su lectura en riesgo y liquidez.
- 08
Registrar y conciliar posición, compromisos, llamadas y distribuciones contra el reporte del administrador, el proveedor de precios y la custodia.
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05 — INSTITUCIONESLa línea de corte
Una Afore que exige esta certificación a su mesa, a su UAIR, a su contralor normativo y a su back office no contrata una constancia de asistencia. Contrata la evidencia de que cada figura fue evaluada sobre lo que hace en su puesto, con una receta fija y un banco registrado, propio del Instituto, que no se comparte con nadie.
Para el administrador de un CKD o de un CERPI que levanta capital de las Afores, un equipo certificado acorta la distancia con el comprador: habla el idioma del régimen, de los límites y del expediente que la CONSAR revisa en inspección.
- Cumplimiento verificable: certificación reconocida por la CONSAR, con vigencia de tres años y matrícula individual por sustentante.
- Menos riesgo de observación: personal que sabe cómo computa un vehículo dentro del límite antes de comprometer el capital.
- Un solo estándar para las cuatro figuras: quien decide, quien mide, quien vigila y quien registra hablan de la misma cascada y del mismo límite.
- Inscripción institucional por equipo: una institución inscribe a todo su personal por CSV con un solo pago y lo reparte entre fechas.
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06 — PERFILPara quién es
Para quién es
- Personal de mesas de inversión de Afores que decide inversiones en CKD, CERPI, FIBRA y FIBRA-E.
- Áreas de administración de riesgos (UAIR) y contralores normativos que vigilan límites, expedientes y conflictos de interés.
- Back office y operaciones que registran llamadas de capital, distribuciones, custodia y reportes regulatorios.
- Equipos de administradores y fondos de infraestructura que emiten y colocan vehículos estructurados entre las Afores.
- Personal de aseguradoras con exposición a vehículos estructurados que busca acreditar el mismo dominio, sin que ello sustituya una certificación exigida por la CNSF.
No es para
- Quien busca una certificación en derivados: futuros, opciones y swaps se evalúan en la Derivatives Certification · Afores (CONSAR).
- Quien necesita acreditar private equity, deuda privada o hedge funds globales sin el régimen mexicano: eso corresponde a la Alternative Investments Certification (LatAm), con primer examen previsto para 2027.
- Quien busca una constancia de asistencia: la certificación consiste únicamente en un examen aplicado por un tercero independiente.
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07 — CONOCIMIENTOCuerpo de conocimiento
El banco registrado de la certificación se organiza en tres taxonomías. El porcentaje indica la participación de cada taxonomía en ese banco auditado, no el peso de cada tema en el examen: la receta de cada figura fija cuántos reactivos entran por materia y por nivel de dominio, y se publica en el catálogo con la inscripción.
01Taxonomía 1 · Mejores prácticas y principios de inversión responsable40.8 % del banco
- Principios de Inversión Responsable e integración de factores ASG en la decisión de inversión
- Riesgos sociales y ambientales del proyecto financiado
- Gobierno corporativo del emisor y del fideicomiso: comité técnico, asamblea de tenedores y miembros independientes
- Conflictos de interés: coinversión, partes relacionadas y abstención por conflicto
- Principios ILPA y estándares de reporte a tenedores
- Códigos de conducta y órganos de la Afore: Comité de Inversión, Comité de Riesgos Financieros, UAIR y contralor normativo
- Expediente de cada inversión: due diligence, opiniones, votos razonados y actas que resisten una inspección
02Taxonomía 2 · Marco legal y análisis financiero40.6 % del banco
- Vehículos estructurados del SAR: CKD para proyectos en territorio nacional; CERPI con hasta 90 % fuera de México y mínimo de 10 % en el país; FIBRA y FIBRA-E; patrimonio del fideicomiso y oferta pública restringida
- Bursatilizaciones y estructuración de las inversiones; comparación con los vehículos privados (LP/GP)
- Legislación y regulación aplicables: Ley del SAR y Disposiciones de la CONSAR, Circular Única de Emisoras de la CNBV, régimen fiscal de FIBRA y FIBRA-E
- Régimen de inversión: definición de Instrumentos Estructurados, límites por SIEFORE (30 % en estructurados y 12.5 % en FIBRAs desde octubre de 2024), concentración por emisión y por proyecto según el Umbral (50 % u 80 %), coinversión mínima del administrador (2 %) y límite del 2 % del activo por instrumento
- Cómputo de límites: compromisos no fondeados, CERPI computado como valor extranjero (regla del 10 %), excesos activos y pasivos, plazos de regularización y aviso a la CONSAR
- Análisis del administrador: track record, proceso de inversión, alineación de incentivos y debida diligencia (DDQ)
- Términos económicos: comisiones, retorno preferente, catch-up, carried interest y cascada de distribución
- Principios y metodologías de valuación: valuador independiente, proveedor de precios, periodicidad, rezago y valor razonable
03Taxonomía 3 · Administración de riesgos y portafolios18.6 % del banco
- Conceptos de administración de portafolios y asignación a activos alternativos
- Rentabilidad de los alternativos: TIR, múltiplos y curva J, y su efecto en el Indicador de Rendimiento Neto de la SIEFORE
- Capital privado y buyouts: rentabilidad, riesgo y estructura
- Consideraciones sobre riesgos y retornos: mercado, liquidez, concentración y contraparte
- Tipos de inversión y perfil de los administradores
- Registro y control de operaciones: llamadas de capital, distribuciones, custodia y conciliación contra el administrador, el proveedor de precios y la custodia
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08 — EXAMEN DE CERTIFICACIÓNExamen de certificación
Examen de certificación
Examen de certificación
La certificación consiste únicamente en este examen. Lo aplica RiskMathics Certificate Institute como tercero independiente; la receta es fija por materia y nivel de dominio y cambia según la figura. La inscripción es directamente al examen, por figura.
Si no se aprueba
El Consejo de Certificación tiene en definición la política de reprobación y reintento: cuántos intentos admite cada ventana, qué espera mínima corre entre uno y otro y qué cuota se cobra por volver a presentarlo. Se publica aquí en cuanto quede aprobada; entretanto, el dato puede solicitarse en growth@riskmathics.com. Gobierno del examen →
Los reactivos se construyen con los niveles 1, 2 y 3 de la taxonomía de Bloom: recordar, comprender y aplicar. La proporción de cada nivel cambia con la figura, según lo que esa figura hace en su puesto. Taxonomía de Bloom →
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10 — RUTARuta de aprendizaje
- Fase 1
Elegir la figura e inscribirseEn línea, antes de la fecha elegida
Inversiones, Administración de Riesgos, Contraloría Normativa o Back Office. El examen se arma con esa figura; el temario y su ponderación se publican en el catálogo. La inscripción es individual o por equipo mediante CSV y genera una matrícula con formato RCI-AAAA-NNNN.
- Fase 2
Citatorio y examen48 horas antes · un sábado · 4 horas
La liga individual de Zoom llega 48 horas antes. El examen inicia a las 09:00 hora de Ciudad de México, con supervisión por Zoom e identificación oficial: 120 reactivos en cuatro horas.
- Fase 3
Certificación y vigenciaTres años
La certificación se emite con el reconocimiento de la CONSAR y vale tres años; después se renueva con el régimen que esté en vigor.
Inversión
11Programa y examen, por separado
Quien se inscribe desde México paga en pesos; el resto del mundo, en dólares. Una institución puede inscribir a su equipo completo con un solo pago.
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12 — PREGUNTAS FRECUENTESPreguntas frecuentes
¿Es obligatoria para el personal de una Afore?
El régimen del SAR obliga a las Afores a certificar al personal que interviene en inversiones, riesgos, contraloría normativa y back office, y reconoce a terceros independientes para otorgar esa certificación. RiskMathics Certificate Institute es uno de ellos bajo el artículo 70 de las Disposiciones de carácter general en materia financiera de los Sistemas de Ahorro para el Retiro; a julio de 2026 es el único que el portal de la CONSAR lista para instrumentos estructurados.
¿Qué se necesita para presentar el examen?
Una identificación oficial vigente y la figura elegida al inscribirse. La certificación consiste únicamente en el examen; la inscripción es directamente a él, individual o por equipo, para cualquier sábado abierto.
¿Qué figura conviene elegir?
La que corresponde al puesto: quien decide la inversión presenta Inversiones; quien la mide, Administración de Riesgos; quien la detiene cuando no cumple, Contraloría Normativa; quien la registra y concilia, Back Office. La figura determina la receta del examen.
¿Sirve para aseguradoras o afianzadoras?
El reconocimiento de esta certificación es de la CONSAR y aplica al personal de las Afores. La designación de la CNSF en el Anexo 8.4.2 de la CUSF cubre la certificación en derivados, no la de estructurados. El personal de aseguradoras puede presentarla para acreditar el mismo dominio, sin que sustituya una certificación exigida por la CNSF.
¿Qué pasa cuando cambia el régimen?
El banco se audita contra el régimen vigente. Cuando cambia una norma, el reactivo se retira o se reescribe, aunque nadie lo exija. La certificación vale tres años; después se renueva con el régimen que esté en vigor.
¿Cómo se inscribe un equipo completo?
Una institución puede inscribir a todo su personal por CSV con un solo pago y repartirlo entre fechas. Cada persona recibe su matrícula y su liga individual de Zoom 48 horas antes. Para fechas entre semana se solicita cita previa a growth@riskmathics.com.
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El error no se ve en el precio: aparece dos años después.